Классификация государственных займов

 

Классификация государственных внутренних займов проводится по различным признакам.

По праву эмиссии государственные займы делятся на выпускаемые центральным правительством и местными органами власти.

По признаку держателей ценных бумаг займы подраз­деляются на реализуемые только среди населения, среди юриди­ческих лиц и универсальные.

В зависимости от формы выплаты доходов займы де­лятся на процентные, выигрышные, процентно-выигрышные, беспроигрышные и беспроцентные (целевые), дисконтные,

процентно-дисконтные и твердодоходные.

Владельцы долговых обязательств процентного займа получают твердый доход ежегодно путем оплаты купонов или

367

один раз при погашении займа путем начисления процентов к номиналу ценных бумаг (без ежегодных выплат).

     По выигрышным займам весь доход держатели полу­чают в форме выигрышей в момент погашения облигации. Доход выплачивается не по всем облигациям, а только по тем, которые попали в тираж выигрышей.

Условиями выпуска процентно-выигрышных займов предусматривается выплата части дохода по купонам, а другой части — в форме выигрышей.

Беспроигрышные выпуски займов гарантируют, что в течение срока действия займа выигрыш упадет на каждую обли­гацию.

Беспроцентные (целевые) займы не предусматривают выплату доходов держателям облигаций, но гарантируют получе­ние соответствующего товара, спрос на который полностью пока не удовлетворяется, (местные органы власти могут выпускать це­левые займы на строительством автомобильных дорог, осуществ­ление работ по охране окружающей среды).

По дисконтному займу доход составляет разница между ценой погашения (продажи) и ценой покупки облигации. По процентно-дисконтному займу наряду с доходом предусмотрена выплата процентного дохода.

По твердодоходным займам доход устанавливается в абсолютной сумме на каждую облигацию.

По срокам погашения займы делятся на краткосрочные

(до 1 года), среднесрочные (до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

    По методам размещения займы подразделяются на добровольные, размещаемые по подписке и принудительные. Ка­ждому методу размещения займов соответствует свой способ реализации. Облигации добровольных займов свободно продают­ся и покупаются на финансовом рынке. Принудительные займы распространяются среди кредиторов в силу постановления прави­тельства, предусматривающего строгую ответственность за укло­нение от покупки облигации. Займы, размещаемые по подписке с рассрочкой платежа, формально являются добровольными. Одна­ко их реализация сопровождается такой массово-политической

368

кампанией давления, которая делает их по существу обязатель­ной.

По форме выпуска государственные займы бывают до­кументарными и бездокументарными. Документарные займы сопровождаются выпуском в обращение ценных бумаг государст­ва в бумажной форме. Бездокументарные займы оформляются подписанием’ соглашений, договоров, а также путем записей на электронных счетах.

Государственные внешние займы предоставляются в де­нежной или товарной форме. Как правило, они бывают средне­срочные и долгосрочные.

На первичном рынке ценных бумаг доминирующее по­ложение занимают государственные ценные бумаги. Министерст­во финансов Республики Казахстан выпускает государственные казначейские обязательства и национальные сберегательные об­лигации. Первыми государственными ценными бумагами, выпу­щенными в первой половине 1994 года были краткосрочные ка­значейские обязательства МЕККАМ со сроком обращения три месяца. Переход в апреле 1999 г. к режиму плавающего обменно­го курса тенге снизил интерес инвесторов к государственным ценным бумагам. Поэтому Министерство финансов со второго квартала 1999 года начало выпускать краткосрочные валютные ценные бумаги, а также осуществило выпуск специальных ва­лютных облигаций АВМЕКАМ со сроком обращение пять лет.

Развитие рынка государственных ценных бумаг претер­певает не только количественный рост, но и происходят глубокие качественные изменения. Расширение спектра государственных ценных бумаг сопровождается как появлением новых видов цен­ных бумаг, так и увеличением сроков их обращения. В 1994-1996 годах эмитировались только краткосрочные дисконтированные 3-х, 6-ти, 12-ти месячные ценные бумаги. С 1997 г. эмитируются среднесрочные ценные бумаги, купонные и индексированные по инфляции или по обменному курсу.

С 1997 г. эмитируются 2-х летние дисконтированные ценные бумаги министерства финансов МЕОКАМ24, с 2000 г. -18-ти месячные индексированные МЕИКАМ18 и 3-х летние дис­контированные МЕОКАМ36. Выпуск среднесрочных ценных

369

бумаг Правительства (МЕОКАМ) значительно возрос в 2000 году, достигнув 10,5 млрд. тенге. Тенговые казначейские обязательства с индексацией по инфляции — МЕИКАМ стали приемлемыми в силу страхования от инфляционного риска за счет компенсации: обесценивания тенге в результате инфляции, которая выплачива­ется помимо дохода по фиксированной ставке.

Таблица 39

Эмиссия государственных ценных бумаг в

Казахстане за 1994-2001 г.г. [34, с. 344]

(млн. тенге)

Виды ценных бумаг 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
МЕККАМ 234 10507 30297 52598 69655 38490 36290
Кратко­срочные ноты  

14769

 

36561

 

77581

 

60979

 

61613

 

132551

Национа­льные сберега­тельные облигации  

550

 

1500

 

1050

 

170

 

320

МЕОКАМ   870 673 10510
МЕА-КАМ-120 36850
МЕИКАМ 2709 722
МЕ-КАВМ,

млн.$

 

290

 

96

АВМЕ-КАМ-60,млн.$  

244

Валютные ноты НБК, млн.$  

63

Евроноты,

млн.$

200 350 300 350

370

Для обслуживания внешнего долга эмитируются Евро­ноты, объем которых в обращении на 1 января 2001 года составил 144,5 млрд. тенге.

В 2000 году создалась благоприятная ситуация в эконо­мической системе, приведшая к росту доходной части республи­канского бюджета. Относительно невысокая потребность госу­дарственного бюджета в заемных средствах обусловило превы­шение объема погашения над объемом размещения государствен­ных ценных бумаг и позволило Правительству увеличить сроки их размещения. Суммарный объем выпуска МЕККАМ в 2000 го­ду по номинальной стоимости составил 39,1 млрд. тенге, что на 5,5% меньше, чем в 1999 году, но в 2, 7 раза больше краткосроч­ных казначейских валютных обязательств (МЕКАВМ) 2000 года.

В целях регулирования денежной массы Национальный банк с 1995 года выпускает ноты, которые относятся к кратко­срочным ценным бумагам со сроками обращения от 7 до 91 дня. Объем выпуска нот в 2000 г. составил по номинальной стоимости 134,4 млрд. тенге, что на 22,4% превышает показатель 1999 года.

                18.3. Управление государственным долгом

Управление государственным долгом является важной задачей государства, имеющей не только экономическое и соци­альное, но и политическое значение. Величина внутреннего и внешнего государственного долга обеспечивает сохранение эко­номической безопасности страны, выполнение государственными органами взятых на себя долговых обязательств, сохранение фи­нансового имиджа государства. В этой связи Правительство в своей деятельности уделяет большое внимание вопросам государ­ственного долга и управлению ими.

Под управлением государственным долгом понима­ется совокупность мероприятий государства по выплате до­ходов кредиторам и погашению займов, изменению условий выпущенных займов, определению условий и выпуску новых государственных ценных бумаг.

371

В процессе управления государственным долгом прави­тельство определяет соотношение между различными видами

долговой деятельности (государственные заимствования,

креди­ты, гарантии), структуру видов долговой деятельности по срокам и доходности, механизм построения конкретных государственных займов, кредитов и гарантией, порядок выпуска и обращения го­сударственных займов, порядок предоставления и возврата госу­дарственных кредитов, порядок предоставления государственных гарантий и выполнения финансовых обязательств по ним.

В процессе управления государственных займов реша­ются следующие задачи:

1) минимизация стоимости долга путем удлинения срока заимствования и снижения доходности государственных ценных бумаг;

2) создание репутации правительства как первоклассного заемщика на основе безупречного выполнения финансовых обя­зательств перед кредиторами;

3) достижение эффективности и целевого использования заимствованных средств, государственных кредитов и гарантиро­ванных займов;

4)  обеспечение своевременного возврата государствен­ных займов и уплаты процентов по ним;

5) диверсификация долговых обязательств по срокам за­имствований, доходности, формам выплаты дохода и другим па­раметрам для удовлетворения потребностей различных групп ин­весторов.

Выплата выигрышей, годовых процентов, сумм по по­гашению займов составляет основную долю расходов по управ­лению государственным долгом. Государство заботится об эф­фективности государственного кредита. Представление о резуль­тативности заемных средств можно получить из сопоставления сумм ежегодных поступлений по системе государственного кре­дита. Относительно полное представление об эффективности го­сударственных кредитных операций дает отношение суммы пре­вышения поступлений над расходами по системе государственно­го долга к сумме расходов, выраженных в процентах. Эффектив­ность кредита (Э) определяется как процентное отношение разницы

372

между поступлением по системе государственного долга (П) и расходов по системе государственного долга (Р) к расходам по системе государственного долга:

Э = (П-Р)/Рх100%,

где П — поступления по системе государственного долга;

Р — расходы по системе государственного долга.

По внешнему государственному долгу определяется ко­эффициент его обслуживания. Он определяет отношение всех платежей по задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и услуг, выраженное в процентах. Безопасным уровнем обслуживания государственного долга принято считать его значение до 25%.

Управление государственным долгом включает такие методы, как рефинансирование, конверсия, консолидация, уни­фикация, обмен облигаций по регрессивному соотношению, от­срочка погашения займа, отказ (аннулирование) от государствен­ного долга.

Рефинансирование означает погашение имеющейся го­сударственной задолженности за счет выпуска нового займа. При этом облигации нового займа выдаются взамен ранее выпущен­ных в одинаковом стоимостном соотношении без учета курсовой разницы.

Конверсией называется изменение первоначальных ус­ловий ранее выпущенного займа по доходности, как сторону ее уменьшения, так и в сторону увеличения. В первом случае прави­тельство поступает при значительных расходах по долгу, во вто­ром — при наличии инфляции или-с целью усиления заинтересо­ванности физических и юридических лиц в приобретении облига­ций займа.

    Консолидацией называется изменение первоначальных условий займа по срокам обращения — с их продлением или сокращением.

Разновидностью консолидации займов является унифи­кация, означающая объединение нескольких займов в один заем, то есть облигации ранее выпущенных займов обмениваются в

373

облигации нового займа. Это упрощает управление государствен­ным долгом.

В исключительных случаях правительство может про­вести обмен облигации по регрессивному соотношению, т.е. ко­гда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Обмен облигаций по регрессивному со­отношению проводится в случае дефляции национальной денеж­ной единицы, и государству невыгодно рассчитываться по займам более «дорогими деньгами», чем они были при выпуске займа. Обмен облигаций по регрессивному соотношению избавляет го­сударство от необходимости выплачивать проценты и погашения в полноценных деньгах по облигациям, продававшимся государ­ством за обесценившуюся валюту военных лет.

Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущен­ных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансо­вой эффективности для государства. Отсрочка погашения займов применяется при значительной государственной задолженности, а также при связанных с ними финансовых затруднениях, и прави­тельство объявляет о перенесении сроков погашения займов и выплаты доходов по ним на более поздние сроки.

Под аннулированием государственного долга понима­ется мера, в результате которой государство полностью отказыва­ется от обязательств по выпущенным займам. Отказ от платы государственного долга (аннулирование) происходит при смене политического режима в стране и непризнании нового правитель­ства выполнять прежние обязательства по причинам их неправо­мерности. Отказ может быть следствием банкротства государства.

Трудности с погашением государственного внешнего долга заставляют систематически искать новые способы покрытия сво­их финансовых обязательств перед кредиторами. Одним из таких способов является погашение долга товарными поставками, об­мен долговых обязательств на акции и облигации компании стра­ны-должника, оплата долга в местной валюте с последующим об­ращением ее в инвестиции или собственность, обмен на долговые обязательства третьих стран и другие.

374

При выборе того или иного метода управления государст­венным долгом Правительство должно обращать внимание на то, каким образом их применение отразиться на репутации государ­ства как заемщика средств.

Контрольные вопросы

  1. Что такое государственный кредит?
  2. Чем обусловлена объективная необходимость госу­дарственного кредита?
  3. Назовите виды государственного кредита.
  4. Что понимается под государственным долгом?
  5. Дайте определение капитальному государственному

долгу?

 

  1. Определите понятие   «текущий   государственный долг»?
  2. Назовите формы внутреннего государственного кредита
  3. Что такое государственные займы?
  4. Какие виды ценных бумаг выпускает государство?
  5. По каким признакам проводится классификация го­сударственных займов?
  6. Приведите полную классификацию госзаймов.
  7. Что понимается под управлением государственным

долгом?

  1. Назовите методы управления государственным долгом
  2. Что такое рефинансирование?
  3. Что такое конверсия государственного долга?
  4. Что такое консолидация государственного долга?
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий