Правовое обеспечение инвестиций в ценные бумаги в Казахстане

Инвестирование — неотъемлемый элемент экономической системы. Аккумулирование финансовых средств позволяет решать экономические проблемы, которые не под силу только государству, но решение которых необходимо для экономического роста и развития.

Поскольку любые финансовые вложения предполагают определенный риск, то гарантия его минимизации должна быть заложена в принимаемые законодательные акты. Одним из путей привлечения инвестиций в мировой практике является создание рынка ценных бумаг. Формирование правовой базы инвестирования в ценные бумаги является определяющим моментом в привлечении потенциальных инвесторов, в том числе и иностранных, в приоритетные отрасли экономики страны.

Cтановление фондового рынка в Казахстане началось в отсутствие специального регулирующего отечественного законодательства, но в настоящее время нормативно-законодательная база практически сформирована и регулирует отношения, возникающие в процессе выпуска и обращения ценных бумаг в республике. Законодательство по ценным бумагам состоит из законов Республики Казахстан, указов Президента и постановлений Правительства Казахстана, нормативных актов Национальной комиссии по ценным бумагам и центральных исполнительных органов. К основному законодательству по рынку ценных бумаг относятся:

    • закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 05 марта 1997 года (им определены объекты и субъекты рынка ценных бумаг, основные виды институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, инвестиционные банки, пенсионные фонды и страховые организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг, организованные рынки ценных бумаг, саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также основы государственного регулирования рынка ценных бумаг);

 

    • закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» от 06 марта 1997 года (он определяет правовой статус инвестиционных фондов, устанавливает особенности создания и регулирует их деятельность);

 

    • закон Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении» от 20 июня 1997 года (определяет порядок создания и функционирования Государственного накопительного пенсионного фонда и негосударственных накопительных пенсионных фондов);

 

    • закон Республики Казахстан «Об иностранных инвестициях» от 01 мая 1997 года ( определяет основные правовые и экономические основы привлечения иностранных инвестиций, организационные формы их осуществления, закрепляет государственные гарантии защиты иностранных инвестиций);

 

    • закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 10 июля 1998 года (определяет порядок создания акционерных обществ, их типы, а также порядок регистрации эмиссий акций АО, ЗАО, банков второго уровня, профессиональных участников рынка ценных бумаг и других финансовых институтов).

 

Основные принципы и правила государственного заимствования посредством выпуска ценных бумаг определены законом Республики Казахстан «О государственном и гарантированном государством заимствовании и долге» от 02 августа 1999 года, который стал одним из важнейших законов, принятых в прошлом году. Также к наиболее важным относятся постановления Правительства «Вопросы развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан» от 27 мая 1999 года и «О плане мероприятий по реализации Программы развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 1999-2000 годы» от 30 июля 1999 года, которые определили основные направления развития фондового рынка, такие как развитие внутренних институциональных инвесторов, совершенствование регулирования деятельности иностранных портфельных инвесторов, повышение привлекательности инвестиций в негосударственные ценные бумаги, развитие организованного фондового рынка и др.

На сегодня в республике в основном сформирована необходимая экономическая среда и система гарантий для привлечения иностранного капитала: вступили в действие Гражданский, Таможенный и Налоговый кодексы; максимально либерализована внешнеэкономическая деятельность; действует институт правительственных гарантий для приоритетных инвестиционных проектов. Правительством определены главные, приоритетные направления инвестиционных вложений в промышленность, которые в совокупности решают задачи.

Первый закон о ценных бумагах появился в Казахстане в 1991 г. В соответствии с этим Законом Казахской ССР “Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР”. Министерство финансов Казахской ССР начало осуществлять контроль за выпуском и обращением всех ценных бумаг на территории республики. В этом же году постановлением Кабинета Министров Республики Казахстан №701 от 13 ноября 1991 г. было утверждено “Положение о ценных бумагах”. Регистрация выпуска в обращение ценных бумаг в Казахстане с марта 1992 г. по май 1995 г. производилась на основе Временных правил.

В начале 1992 г. был принят ряд нормативных документов, регламентирующих деятельность на рынке ЦБ. Так вышел в свет Указ Президента РК №732 от 28 апреля 1992 г. ”О мерах по активизации работы по разгосударствлению и приватизации собственности в отраслях материального производства”, инструкция Минфина Республики Казахстан “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг”, Положение Минфина и Нацбанка РК “О порядке и условиях выпуска в обращении краткосрочных казначейских векселей”.

Будучи инструментом для решения различных экономических задач, ценные бумаги нуждаются в правовом обеспечении, юридическом механизме регулирования их выпуска и обращения, однако существующая законодательная база не является отлаженной взаимоувязанной системой, а лишь набором отдельных нормативных актов. В свете формирования законодательной базы 1996 год можно назвать ключевым, т.к. именно в этом году подготовлены три законопроекта: «О рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах» и «О регистрации сделок с ценными бумагами», а также выработана новая концепция развития рынка корпоративных ценных бумаг, которая включает в себя вывод на рынок корпоративных ценных бумаг купонной приватизации и приватизацию крупных предприятий. Все три законопроекта были одобрены Парламентом и подписаны Президентом Республики Казахстан в марте 1997 года — это должно было стать мощным толчком в становлении и развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг. По прогнозам, уже к концу 1997 года Казахстан вполне мог рассчитывать на иностранные портфельные инвестиции в объеме 200-300 млн. долларов.

На начало 1997 года основу законодательной инфраструктуры фондового рынка составлял Указ Президента РК, имеющий силу закона, »О ценных бумагах и фондовой бирже» от 21 апреля 1995 года и ряд нормативных правовых актов, изданных в соответствии с названным Указом Правительством РК и Национальной комиссией. Данные акты регулировали вопросы:

    • регистрации и перерегистрации эмиссий акций, а также рассмотрения и утверждения отчетов об итогах выпуска и размещений акций;

 

    • ведения Государственного реестра ценных бумаг и присвоения ценным бумагам Национальных идентификационных номеров (НИН);

 

    • допуска к обращению на территории РК ценных бумаг иностранных эмитентов;

 

    • установления квалификационных требований при лицензировании юридических лиц на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

 

    • деятельности Центрального депозитария, кастодиальной деятельности и деятельности по ведению реестра держателей ценных бумаг;

 

    • отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

 

    • внутренней деятельности Национальной комиссии.

 

Всего в 1996 году постановлениями Национальной комиссии было утверждено 36 нормативных правовых актов, 5 из которых было утверждено постановлениями Правительства РК, а 14 было зарегистрировано в 1996-1997 годах Министерством юстиции. На начало 1998 года сохраняют свою силу 28 нормативных правовых актов, принятых в 1996 году.

Вместе с тем, действующее на начало 1997 года законодательство не содержало положений, регулирующих основы деятельности субъектов рынка ценных бумаг и взаимоотношений между ними, а самое главное, не определяло нормы регистрации сделок с ценными бумагами и подтверждения прав на них. Указанный пробел был закрыт с помощью законов, разработка которых началась в 1996 году и фактически явившихся основой кардинально обновленной законодательной инфраструктуры рынка ценных бумаг:

    1. » О рынке ценных бумаг », подписанный президентом РК 5 марта 1997 года;

 

    1. » О регистрации сделок с ценными бумагами в РК », подписанный президентом РК 5 марта 1997 года;

 

    1. » Об инвестиционных фондах РК », подписанный президентом РК 6 марта 1997 года;

 

    1. » О пенсионном обеспечении в РК », подписанный президентом РК 20 июня 1997 года.

 

Национальная комиссия выступала разработчиком проектов первых трёх названных законов и принимала самое активное участие в подготовке проекта четвертого из них.

В 1997 году Национальной комиссией было разработано 40 нормативных правовых актов, 5 из которых были утверждены постановлениями Правительства РК и 20 – зарегистрированы Министерством юстиции.

Помимо изложенного, в 1997 году Национальная комиссия совместно с Министерством юстиции разработала проекты закона »Об акционерных обществах » и соответствующих поправок к действующему законодательству, которые в настоящее время внесены в Парламент.

По состоянию на начало 1998 года действующими законодательными и нормативными правовыми актами регулируются следующие вопросы функционирования рынка ценных бумаг:

    • деятельности акционерных обществ по выпуску ценных бумаг (акций и облигаций)

 

    • деятельности государства по выпуску ценных бумаг

 

    • создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг : регистраторов, брокеров-дилеров (в том числе банков), кастодианов, управляющих портфелями ценных бумаг (в том числе компаний по инвестиционному управлению пенсионными активами негосударственных накопительных пенсионных фондов) – подготовки и аттестации специалистов для работы в организациях – профессиональных участников рынка ценных бумаг

 

    • создания и деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг

 

    • создания и деятельности институтов технической инфраструктуры рынка ценных бумаг (фондовых бирж и ЦД)

 

    • создания и деятельности институциональных инвесторов – инвестиционных фондов, банков, пенсионных фондов, страховых организаций

 

    • регистрации сделок с ценными бумагами

 

    • подтверждения права собственности или иного вещного права на ценные бумаги

 

    • налогообложения операций с ценными бумагами

 

    • деятельности Национальной комиссии как государственного органа по регулированию отношений на рынке ценных бумаг и надзору над ним.

 

Появление основных субъектов рынка ценных бумаг, которыми являются эмитенты, инвесторы, брокеры-дилеры, фондовые биржи и ЦД, позволяет констатировать, что формирование начальной законодательной базы рынка ценных бумаг на начало 1998 года в основном завершено.

Однако действующее законодательство в тот момент не раскрывает или не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как:

    • обеспечение защиты прав и интересов инвесторов, особенно портфельных и мелких непрофессиональных инвесторов (в том числе механизм корпоративного управления)

 

    • деятельности андеррайтеров и инвестиционных консультантов

 

    • создания и деятельности управляющих инвестиционными фондами

 

    • эмиссии и обращения производных ценных бумаг

 

    • предотвращения так называемых »инсайдерских» сделок, т.е. сделок, которые заключаются на основе конфиденциальной информации, полученной заинтересованным в сделке лицом в силу занимаемой должности.

 

Наиболее важным событием 1999 года в формировании правовой инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг стало принятие закона РК »О государственном и гарантированным государством заимствовании и долге» от 2 августа 1999 года, которым на законодательном уровне были определены основные принципы и правила государственного заимствования посредством выпуска ценных бумаг, а также соответствующие полномочия Правительства, Национального Банка и местных исполнительных органов РК как их эмитентов.

Наиболее значимым нормативным правовым актом 1999 года стало постановление »Вопросы развития рынка ценных бумаг РК» от 27 мая 1999 года № 658, которым были утверждены разработанные Национальной комиссией Отчет о выполнении Программы развития рынка ценных бумаг в РК, утвержденной постановлением Правительства от 17 мая 1996 года № 608, и Программа развития ценных бумаг РК на 1999-2000 годы.

Основными целями Программы развития рынка ценных бумаг РК на 1999-2000 годы были определены следующие:

    1. задействовать рынок ценных бумаг как эффективный механизм мобилизации и перераспределения внутренних сбережений и средств потенциальных иностранных инвесторов с созданием необходимых условий для привлечения портфельных инвестиций в реальную экономику;

 

    1. создать условия как для возникновения достаточного спроса на ценные бумаги, так и для возникновения соответствующего ему предложения ценных бумаг;

 

    1. поддерживать стимулировать спрос на ценные бумаги путем обеспечения строгого соблюдения эмитентами прав и охраняемых законов инвесторов на рынке ценных бумаг, особенно в части соблюдения условий выплат доходов по ценным бумагам и их погашения, норм корпоративного управления и надлежащего уровня раскрытия информации.

 

В качестве основных задач Программы развития рынка ценных бумаг РК на 1999-2000 годы были определены:

    • создание необходимых условий для увеличения внутренних сбережений и инвестиций с основным упором на развитие коллективных форм инвестирования и минимизацию зависимости от иностранных спекулятивных инвесторов;

 

    • внедрение механизмов, стимулирующих и подталкивающих выход хозяйствующих субъектов на рынок ценных бумаг для привлечения капитала;

 

    • развитие систем государственного и негосударственного надзором за соблюдением эмитентами прав и охраняемых законов интересов, а также создание действенной системы наказаний за их нарушение.

 

Программа развития рынка ценных бумаг РК на 1999-2000 годы реализуется со второго полугодия 1999 года в рамках следующих основных направлений:

    1. развитие внутренних институциональных инвесторов;

 

    1. совершенствование регулирования деятельности иностранных портфельных инвесторов;

 

    1. повышение привлекательности инвестиций в негосударственные ценные бумаги;

 

    1. расширение возможностей инвестирования на казахстанском рынке ценных бумаг;

 

    1. выравнивание технических возможностей финансовых институтов (банков второго уровня, брокеров-дилеров – небанковских организаций, институциональных инвесторов);

 

    1. развитие организованного фондового рынка;

 

    1. создание республиканской трансфер-агентской сети на рынке ценных бумаг;

 

    1. развитие информационно-образовательной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

 

    1. совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг;

 

    1. создание саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

 

По мнению западных экспертов, инвестиционный климат в Казахстане в целом благоприятный, но серьезные преграды в виде бюрократических препонов, финансовых рисков, недостатков в налоговом законодательстве и администрировании, недостаточно развитой правовой инфраструктуры в сфере страхования, залогов и т.д. могут начать сдерживать процесс притока иностранного капитала и инвестиций. С другой стороны, Казахстан считается для зарубежных инвесторов привлекательным рынком по самым базовым параметрам делового климата: республике свойственны крупный рыночный потенциал, изобилие природных и трудовых ресурсов. Потенциальная прибыльность инвестиций выступает существенным фактором для инвесторов, ожидающих получить большие прибыли от инвестиций в Казахстане.

Создание инвестиционного климата в стране является одним из важнейших факторов привлечения иностранных инвестиций.

Инвестиционным климатом называется совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих или отталкивающих инвесторов.

Создание законодательной базы – один из наиболее важных факторов, который будет самым внимательным образом изучаться иностранным инвестором при выборе им места для размещения инвестиций.

В числе важнейших аспектов законодательства, которые будут изучаться инвестором, будут отношения собственности на имущество и активы. При этом инвестор проанализирует не только текущее законодательство, но также и эволюцию законодательства по этому вопросу, и если он определит, что правительство проявляло нерешительность, непоследовательность или колебания, то это вызовет у него определенные сомнения.

Другой аспект законодательства, который будет не менее тщательно изучаться зарубежным инвестором, — это вопрос о занятости и условиях труда. Любой инвестор знает, что в соответствии с законодательством некоторых стран требуется создать минимальный набор условий труда. Вместе с тем во многих странах Запада считают, что работники чрезмерно защищены законами, сохранившимися с прежних времен. Например, согласно КЗОТ прежних времен, который еще сохранился во многих странах СНГ(в Казахстане, как известно, принимается новый трудовой Кодекс) увольнение работника связано с огромными проблемами, которые оказывают серьезнейшее влияние на динамичность компании, его потребность иметь гибкую рабочую силу.

Многие страны Запада обеспечивают своих граждан страхованием от риска изменения политической ситуации в иностранных государствах. Некоторые вновь развивающиеся страны также предлагают аналогичные механизмы.

Такая страховая защита применима только к политическим факторам риска она не имеет ничего общего со страхованием риска в связи с коммерческой деятельностью. Но наличие такого страхования может быть важным решающим фактором, влияющим на иностранного инвестора. Страна должна предоставлять возможности страхования инвестиций за рубежом, если она не имеет достаточные для этого внутренние возможности. Развитость страхового рынка часто может выступить решающим фактором.

Зарубежные инвесторы интересуются не только сегодняшней ситуацией в стране, но и в целом проводимой экономической политикой, прогнозам развития экономической ситуации в стране. Естественно, правительства должны иметь четкие планы приоритетного развития отдельных секторов экономики, все характеристики того или иного сектора, намерения и стратегии по их развитию.

В некоторых обстоятельствах правительство может выступить гарантом кредитов. Это касается в первую очередь кредитов, предназначенных для малого бизнеса. В некоторых обстоятельствах то или иное правительство может выступить с предложением о субсидировании процентных ставок, может содействовать и в реализации схем инвестирования в акционерный капитал путем схем совместного финансирования и т.д.

Льготы являются продолжением мер финансовой поддержки. В этой области правительство несет полную ответственность за принятие инициатив. Оно может принять законодательство об освобождении инвесторов от уплаты налогов на определенный период или снижении ставки налога на прибыль в тех секторах, где оно хочет стимулировать развитие. Правительство может также предложить скидки с определенных тарифов за услуги, связанные с объектами, создаваемыми или развиваемым иностранными инвесторами.

Наличие привычной для инвестора инфраструктуры, создание более или менее приемлемых условий для бизнеса – весьма важный фактор. В некоторых странах правительства уделяют в связи с этим даже более важное значение этому фактору, надеясь на использование его как локомотива в экономическом развитии страны. Иные правительства в целях более дешевых путей развития инфраструктуры используют для этого любые инвестиции, обязывая производить попутные инвестиции в развитые инфраструктуры. Этот механизм может способствовать созданию в принимающей стране фундамента новой промышленности или, по крайней мере, привлечению новых технологий. Он также гарантирует, что значительная часть доходов, расходуемых на это инфраструктурное развитие, остается в стране.

Выход на мировой рынок капиталов крупных и рентабельных сырьедобывающих предприятий значительно повышает поток инвестиций. И вместо передачи (продажи) предприятий в управление иностранным инвесторам Казахстан мог смело пойти на этот шаг и тем самым привлечь гораздо больше инвестиций.

Направление портфельных инвестиций относится к инвестированию с высоким риском. Западных инвесторов, как известно, привлекает низкая стоимость акций предприятий.

В этой связи для привлечения иностранных инвесторов на вторичный рынок акций приватизированных предприятий необходимо преодолеть резкое расхождение между объемом потенциально готовых к предложению тысяч казахстанских предприятий и реальными объемами действительно ликвидных предприятий.

Гарантии инвестиционной деятельности определяются следующими факторами:

    • Наличием всеобъемлющей базы, регулирующей право собственности, права на землю и прочие права.

 

    • Прежними действиями или мерами правительства данной страны в отношении права собственности и активов.

 

    • Системой гарантий инвестиций, предусмотренной правительством инвестора в отношении страны, территории или региона, являющегося объектом инвестирования.

 

    • Гарантиями инвестирования, предусмотренными правительством страны, являющейся объектом инвестирования.

 

    • Политическими условиями и стабильностью/нестабильностью в стране, являющейся объектом инвестирования.

 

Таким образом, сформированная правовая база функционирования фондового рынка в Казахстане должна обеспечить отечественным и иностранным инвесторам достаточные гарантии защиты их капиталовложений в ценные бумаги от риска, что в свою очередь позволило бы развивать привлечением инвестиций казахстанскую экономику, прежде всего ее промышленный сектор как основу стабильности экономической системы.

Правовая база постоянно обновляется в соответствии с требованиями текущего периода. Ежегодно принимаются нормативные правовые акты Национальной комиссии по ценным бумагам по различным вопросам регулирования деятельности на рынке ценных бумаг (по вопросам регулирования деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг, накопительной пенсионной системы и др.).

Таким образом, сформированная правовая база функционирования фондового рынка в Казахстане должна обеспечить отечественным и иностранным инвесторам достаточные гарантии защиты их капиталовложений в ценные бумаги от риска, что в свою очередь позволило бы развивать привлечением инвестиций казахстанскую экономику, прежде всего ее промышленный сектор как основу стабильности экономической системы.

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий