Этапы формирования фондового рынка в Казахстане

Рынок ценных бумаг — это крупнейший рынок капитала во всех государствах, где осуществляются рыночные реформы со своими, свойственными для каждой страны, особенностями. В этой связи формирование и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане также отличается определенным своеобразием и особенностями уже с самого начала своего появления.

Историю зарождения и развития рынка ЦБ Казахстана можно представить в следующей последовательности:

    1. Создание нормативно-правовой базы обращения ценных бумаг.

 

    1. Появление товарных, валютных и фондовых бирж.

 

    1. Возникновение брокерско-дилерской деятельности.

 

    1. Создание Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам.

 

    1. Появление рынка государственных и корпоративных ценных бумаг.

 

    1. Появление на биржах производных финансовых инструментов.

 

Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан было обусловлено ходом экономических реформ и преобразований отношений собственности. Формирование рынка ценных бумаг (РЦБ) рассматривается в общем контексте социально-экономических реформ, проводимых Правительством республики.

Первые элементы рынка ценных бумаг в Казахстане появились в 1991 году, когда на базе законодательства СССР стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи. РЦБ в Казахстане начал формироваться в отсутствие специального регулирующего отечественного законодательства, что хотя и замедлило его развитие, но не остановило. Развитию фондовых бирж придали импульс акции самих бирж, наличие брокерских мест и их аренда, дающая определенные преимущества их арендаторам. Акции коммерческих банков сыграли роль классических фондовых товаров.

В 1994-1995 годах была сделана первая попытка создать в стране рынок ценных бумаг путем превращения всех граждан Казахстана в собственников через массовую приватизацию. Основой этого процесса должны были стать инвестиционно-приватизационные фонды, аккумулирующие у населения приватизационноинвестиционные купоны (ПИКи).

Каждый житель республики имел право на участие в становлении и развитии рынка ценных бумаг. На территории республики функционировало свыше 170 инвестиционных приватизационных фондов (ИПФ). Подавляющее большинство населения вложили в них свои купоны. Именно ИПФ являются потенциальными инвесторами экономики Казахстана и поэтому значительна их роль в становлении национального рынка ценных бумаг. На 1 июня 1995 года крайне редким являлось участие приватизированных предприятий и ИПФ на фондовом рынке. Кроме того, этот процесс существенным образом сдерживался тем, что незначительное число акционерных обществ зарегистрировали выпуск своих акций.

Учитывая, что во всем мире инвестиционные фонды и инвестиционные компании являются основным аккумулятором средств среднего и мелкого инвестора (т.е. граждан страны) для их влияния в экономику, была предпринята вторая попытка создать фондовый рынок: был принят Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» (от 6.03.1997 г.). Но закон опоздал, так как с помощью пресловутых ПИКов (как результатов массовой приватизации) нельзя было создать фондовый рынок. Для последнего необходимы реальные деньги.

Очевидно, имея в виду названные недостатки, была предпринята в 1998 году третья попытка — это привлечение в экономику зарплат граждан («магнитные карточки»), а затем и пенсий. В этом случае локомотивами фондового рынка должны стать компании по управлению пенсионными активами.

В целях развития инфраструктуры, обеспечивающей эффективное проведение операций с ценными бумагами, гарантии для инвесторов, координации деятельности профессиональных участков рынка ЦБ, выполнения функций контроля, возникла объективная необходимость в специальном органе государственного регулирования фондового рынка. В апреле 1995 г. была создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам — НКЦБ (Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу Закона, “О ценных бумагах и фондовой бирже” от 21 апреля 1995 г. №2227) в составе 5 комиссионеров, обладающих равными правами и несущих полную ответственность за возложенные на НКЦБ Республики Казахстан задачи.

Национальная комиссия по ценным бумагам (НКЦБ) является основным регулирующим органом на рынке ценных бумаг Казахстана. Цель ее деятельности — определение основных прав и обязанностей участников рынка, защита интересов инвесторов и содействие эффективному экономическому развитию Республики Казахстан. НКЦБ подотчетна Президенту РК НКЦБ обладает эксклюзивным правом лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг в Казахстане был как бы расколот. Государственные ценные бумаги у нас обращались в одном месте, механизм их обращения был в руках Минфина, а корпоративные ценные бумаги находились под юрисдикцией Национальной комиссии по ценным бумагам. Рынок ценных бумаг должен быть целостным и все ценные бумаги должны быть регулируемы однопорядково, попадать под юрисдикцию одного органа. Таким органом во всех странах является национальная комиссия или бюро, комитет по ценным бумагам. Они осуществляют надзор за субъектами рынка ценных бумаг и независимы. Это определяется еще и тем, что само Правительство — один из эмитентов ценных бумаг — является одновременно и инвестором, и если Национальная комиссия существует при Правительстве, то и должна выражать интересы и чаяния Правительства, то есть одного из эмитентов.

В мае 1996 года была утверждена Программа развития рынка ценных бумаг в республике Казахстан на 1996-1998 годы, разработанная в соответствии с программой действий Правительства по углублению реформ на 1996-1998 годы  Ее основным направлением является формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг, способной обеспечить его прозрачное и эффективное функционирование.

Период начала осуществления рыночных реформ Казахстана сопровождался массовым появлением товарных, валютных и фондовых бирж, а также торгуемых на них различных товарных и денежных активов.

В своем первоначальном облике отечественные фондовые биржи существенно отличаются от западных. Их особенности состоят в следующем:

Во-первых, если на классических фондовых биржах в основном торгуют акциями, то на наших фондовых биржах — всем, что имеет отношение к рынку капитала. Наши фондовые биржи демонстрируют отечественный вариант фондовых ценностей, ибо депозитные сертификаты скорее относятся к межбанковской фондовой торговле — кредитные обязательства банков нигде в мире через фондовые биржи не проходят.

Во-вторых, в странах с развитой рыночной экономикой среди фирм, котирующих свои акции на фондовой бирже, отсутствуют сами биржи, так как они являются бездивидендными акционерными обществами закрытого типа. На наших фондовых биржах акции самих бирж являются ведущей фондовой ценностью.

В-третьих, классические фондовые биржи являются элементом вторичного фондового рынка, т.е. местом неоднократной перепродажи давно выпущенных и размещенных ценных бумаг. Отечественные фондовые биржи обслуживают первичный фондовый рынок.

В-четвертых, наши фондовые биржи явили миру новый вид фондовых ценностей — брокерские места. Брокерские места не являются ценными бумагами, не имеют номинальной стоимости, не дают прав на получение дивиденда и на участие в управлении формой.

В-пятых, хотя в правилах торговли на фондовых биржах допускаются срочные, кассовые, опционные сделки, но реально на отечественных фондовых биржах первоначально проводились только кассовые операции. За основу организации торгов бралась аукционная форма: устанавливалась текущая цена ценных бумаг, по которой удовлетворялось наибольшее количество заявок по единому курсу.

Таким образом, отечественные фондовые биржи в своем первоначальном виде были далеки от настоящей фондовой деятельности.

В ноябре 1993 г. учреждается акционерное общество закрытого типа “Казахская межбанковская валютная биржа”, затем появляются Международная Казахстанская Агропромышленная биржа (МКАБ), Строительная биржа “Казахстан”, Универсальная торговая биржа ”Алма”, позднее учреждается Казахская и Алматинская фондовые биржи, которые впоследствии образовали Центрально-Азиатскую фондовую биржу (ЦАФБ) и т.п. В 1996г. образуется новая Международная Казахстанская фондовая биржа.

В Казахстане к 1998 году время существовало только две фондовые биржи: Центрально-Азиатская фондовая биржа (ЦАФБ) и Казахстанская фондовая биржа (КФБ). Огромным шагом на пути развития цивилизованного рынка капитала стало начало торгов на Центрально-азиатской фондовой бирже (ЦАФБ). Как известно, фондовая биржа является одним из важных и незаменимых институтов на рынке ценных бумаг. Название Центрально-азиатской биржи выбиралось с учетом того, что с развитие интеграционных процессов фондовые рынки смогут работать более тесно, и именно наша биржа будет аккумулировать поток бумаг, поскольку Казахстан имеет очень удобное геополитическое положение в Центральной Азии.

На основной площадке обращались только акции надежных компаний, прошедших жесткий контроль со стороны НКЦБ и ЦАФБ и включенных в листинг. Лицензия на деятельность ЦАФБ была отозвана в марте 1998 г. А из состава КФБ в 1997 году выделилась Алматинская биржа финансовых инструментов (AFINEX), на площадке которой проводились торги по иностранным валютам. Но после изменения законодательства в 1999 году биржи слились под общим названием KASE (Казахстанская фондовая биржа). Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно может быть разделен на четыре сектора: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов. Всего на биржевых площадках в 1999 году было проведено сделок на общую сумму 442,0 млрд.тенге, в т.ч.:

    1. Рынок иностранных валют, 60,9%, 268,0 млрд.тенге

 

    1. Вторичный рынок ГЦБ, 36,3%, 160,5 млрд.тенге

 

    1. Рынок срочных контрактов, 2,0%, 8,7 млрд.тенге

 

    1. Первичный рынок ГЦБ, 0,2%, 0,95 млрд.тенге

 

    1. Рынок НЦБ, 0,6%, 2,8 млрд.тенге

 

С момента возникновения первой фондовой биржи прошло более 200 лет, и с тех пор произошли серьезные изменения в правилах и технике биржевой игры. Да и сама биржа с развитием транспорта, техники и средств связи, особенно с внедрением компьютера, стала очень сложным механизмом, быстро и чувствительно реагирующим на все события, происходящие в стране и за ее пределами. Состояние рынка ценных бумах является градусником экономической ситуации в государстве.

С углублением процесса реформирования экономической системы, а также с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование предприятий в акционерные общества позволило им использовать один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций — выпуск акций.

Основными секторами рынка ценных бумаг в Казахстане являются сектор государственных ценных бумаг и сектор корпоративных ценных бумаг.

Появление рынка государственных ценных бумаг и резкий рост объемов его обращения связан с выпуском в обращение государственных казначейских обязательств, в связи с потребностью государства в мобилизации в бюджет республики финансовых ресурсов хозяйствующих товариществ и сбережения населения. Целью данного выпуска ГКО явилось в конечном итоге привлечение дополнительного источника для покрытия дефицита бюджета. Так ,по данным Министерства финансов Национального Банка Республики Казахстан, если в 1994 г объем продаж государственных казначейских обязательств со сроком обращения в 3 месяца, 6 месяцев и 12 месяцев составил 367,2 млн. тенге, то в 1995 г. он составил уже 10,5 млрд. Тенге или увеличился по сравнению с предшествующим периодом в 29 раз, а в 1996г. составил 30,3 млрд.тенге, или почти в 3 раза больше, чем в 1995г. Наличие такого рода ликвидного актива способствовало позднее появлению ценных бумаг-фьючерсов на государственные казначейские обязательства. Впервые начиная с мая 1996г. на МКАБ была введена фьючерская торговля на контракт ГКО.

Сектор государственных ценных бумаг (ГЦБ) имеет налаженную инфраструктуру и отработанные механизмы проведения операций. ГЦБ среди других инструментов финансового рынка являются наиболее привлекательными для инвесторов в силу своей высокой ликвидности, достаточно высокой доходности и гарантированного погашения со стороны Министерства финансов и Национального Банка республики.

Рынок ГЦБ уже в 1996 году отличался многообразием обращающихся на нем инструментов:

  • МЕКАМы — государственные краткосрочные обязательства (ГКО выпускаются периодически, на срок 3, 6 и 12 месяцев)

 

  • МЕОКАМы — государственные среднесрочные обязательства (ГСО выпускаются периодически, на срок 24 месяца)

 

    1. ноты Национального Банка республики (срок обращения — 7, 14, 28 дней)

 

  • национальные сберегательные облигации (НСО), эмитируемые Министерством финансов Казахстана (срок обращения — 1 год)

 

Кроме того, в декабре 1996 года был осуществлен успешный выпуск первой партии евронот Казахстана на сумму 200 млн. долларов США. Эти ценные бумаги оказали весьма существенное влияние на состояние финансового рынка в конце года . В сочетании с отсутствием на рынке предложения ГЦБ новых эмиссий и своевременным обслуживанием государственного долга перед эмитированными ГЦБ , это повлекло за собой возникновение избыточной денежной массы, которая была нейтрализована Национальным Банком республики активной эмиссией нот.

В 1997 г. было отмечено рекордное снижение доходности по государственным ценным бумагам. В июне наименьшая доходность по ГЦБ составила 10,3% годовых. Кредиты Национального банка составили 2,5 млрд. тенге, на 12,8 млрд. тенге дефицит бюджета был профинансирован за счет внутренних ценных бумаг. В 1997 г. ГЦБ были размещены на общую сумму 54,1 млрд. тенге, был проведен 91 аукцион, из них в 47 аукционах принимали участие нерезиденты. Общий объем размещенных ГЦБ увеличился по сравнению с 1996 г. в 1,7 раза.

Таблица 1

 

Общая сумма, размещенная в 1997 году, млрд. тенге

Увеличение объемов по сравнению с 1996 годом

Средневзвешенная дискон-тированная цена, тенге

Средневзвешенная годовая доходность, %

ГКО-3

30,8

в 1,44 раза

96,01

16,69

ГКО-6

16,02

в 1,98 раза

91,44

18,88

ГКО-12

5,77

в 7,29 раз

84,78

18,24

ГСО-2

0,87

   

16,13

 

В 1996 году НСО были размещены на сумму 550 млн. тенге, а в 1997 г. уже на сумму 1,5 млрд. тенге, хотя объем был сокращен на 70% от запланированного. С наибольшим успехом была размещена вторая эмиссия евронот : спрэд удалось снизить на 105 базисных пунктов (245 против 350 б.п. при первой эмиссии в 1996 году), был увеличен объем заимствований (350 млн. долл. против 200 млн. долл.

при первой эмиссии), увеличен срок заимствований (5 лет против 3 лет при первой эмиссии).

Если рынок государственных ценных бумаг получил широкое развитие, то рынок корпоративных ценных бумаг находится еще в зачаточном состоянии, ближайшие перспективы которого представляются позитивными.

За период с 1991 по 1993 гг. был зарегистрирован выпуск корпоративных ценных бумаг около 1000 акционерных обществ холдинговых компаний и акционерных банков на общую сумму эмиссии свыше 600 млн. тенге. Ряд акционерных банков зарегистрировали и осуществили несколько выпусков акций: АБ “Казкомстройбанк”- 6 эмиссий на общую сумму свыше 4 млн. тенге, АБ “Казкредсоцбанк” — 7 на общую сумму около 17 млн. тенге, АБ “Туранбанк”- 5 на общую сумму свыше 66 млн. тенге и др.

С переходом банков второго уровня на международные стандарты, требования Нацбанка Республики Казахстан в минимальной величине уставного фонда повышены. В результате наиболее устойчивые и крупные банки продолжают дополнительный выпуск собственных акций, у других идет процесс консолидации уставных фондов .

С появлением рынка корпоративных ценных бумаг появляется вторичный их рынок. В этой связи на фондовых биржах Казахстана получила развитие торговля акциями акционерных обществ, компаний и банков. В последующем из большого числа фондовых бирж, представленных в инфраструктуре фондового рынка, только на двух появились производные финансовые инструменты. Впервые в Казахстане торговля срочными контрактами на базисные активы — пшеницу, 1000 $ США и контракт на государственные казначейские обязательства появились в апреле — мае 1996 г. на международной Агропромышленной бирже и Казахстанской фондовой бирже.

Костяк фондового рынка в Казахстане составили более 37 компаний, которые обязались привести свою финансовую отчетность в соответствие с международными стандартами.. НКЦБ провела конкурс среди инвестиционных банков по размещению акций этих предприятий. В ноябре 1997 года принято постановление о проведении переговоров с банками-победителями тендера по пяти приоритетным предприятиям — Казахтелекому, Актобемунайгазу, Мангистаумунайгазу, Жезказганцветмету, Усть-Каменогорскому титано-магниевому комбинату.

Таблица 2

Годы

Количество эмиссий

Объем эмиссий, млн.тенге

 

всего

в т.ч.ОАО

всего

в т.ч. ОАО

1991-94

1317

1152

8074,2

7825,0

1995

1301

1187

22628,6

20405,2

1996

1500

1323

172673,3

155613,5

1997

1417

1137

206828,3

163851,1

1998

698

 

92498,0

 

1999

207

174

804177,2

68092,6

Всего

6562

 

590208,4

 

К 1998 году рынок корпоративных ценных бумаг практически был не развит. В целях развития рынка корпоративных ценных бумаг Правительство республики определило перечень предприятий (“голубых фишек”), часть госпакета акций которых должна выставляться через фондовую биржу.

Возникновению в Казахстане критической массы корпоративных ценных бумаг препятствовал ряд причин, среди них:

    • государство проявляет определенную пассивность в выводе на рынок части госпакета акций “голубых фишек”;

 

    • руководители АО имели недостаточный квалификационный уровень в области корпоративных финансов. Поэтому предприятия пока не видели в РЦБ альтернативы банковским кредитам;

 

    • существовало предвзятое отношение к сбережениям местного населения и организаций как к источнику инвестиций и др.

 

Основными субъектами рынка ценных бумаг в Республике Казахстан выступают Министерство финансов, Национальный банк, Национальная комиссия по ценным бумагам, Центральный депозитарий, регистраторы, кастодианы, фондовые биржи, брокеры и дилеры, инвесторы, Национальная Ассоциация профессиональных участников рынка ценных бумаг (НАМИ), Национальная Ассоциация брокеров и дилеров (НАБД).

На 01 января 2000 года лицензиями НКЦБ на осуществление кастодиальной деятельности обладают 11 банков:

  1. ОАО “Народный сберегательный банк Казахстана”;
  2. ЗАО “Дочерний акционерный банк АБН АМРО Банк Казахстан”;
  3. ЗАО “Алматинский торгово-финансовый банк”;
  4. ОАО “Казкоммерцбанк”;
  5. Национальный банк;
  6. ОАО “Темирбанк;
  7. ЗАО “Евразийский банк”;
  8. ОАО “БанкТуранАлем”;
  9. ОАО “Банк Каспийский”;
  10. ОАО “Банк ЦентрКредит”;
  11. Дочерний банк ЗАО “HSBC Банк Казахстан”

Подготовка специалистов для работы на рынке ценных бумаг является одним из необходимых условий его формирования и развития. В Казахстане подготовка ведется по трем категориям (“Брокерская, дилерская деятельность”, “Деятельность, связанная с регистрацией сделок с ценными бумагами” и “Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг”) в 7 учебных центрах, имеющих лицензию НКЦБ. Так на начало 2000 года общее количество выданных квалификационных свидетельств составило 3623, из них 2134 – первой категории, 1300 – второй категории, 189 – третьей категории.

Таблица 3

 

Количество брокеров-дилеров

На 01.01.1998г.

На 01.01.1999г.

На 01.01.2000г.

Всего выдано лицензий

61

73

58

В т.ч. банкам

31

28

26

Из них 1 категории

13

15

19

Небанковским организациям

30

45

32

Из них первой категории

15

25

23

Инвесторы в Казахстане представлены пенсионными и взаимными фондами. Государственный накопительный пенсионный фонд (ГНПФ) и 14 негосударственных накопительных пенсионных фондов (ННПФ) обслуживаюся КУПа (компании по управлению пенсионными активами) и банками-кастодианами. На 01 января 2000 года основная часть пенсионных накоплений принв\адлежит ГНПФ – 333872459,9 тыс.тенге (52,5% от общей стоимости пенсионных активов НПФ). Среди ННПФ лидером является ЗАО “Накопительный пенсионный фонд Народного банка Казахстана”, имеющий 34,6% от общей стоимости пенсионных активов НПФ.

Первый инвестиционный фонд, получивший соответствующую лицензию НКЦБ, появился в 1999 году – ОАО “Взаимный фонд “Халык-Капитал”. Но к инвестиционной деятельности он еще не приступил.

Активизация работы рынка ценных бумаг напрямую связана с обслуживающей ее инфраструктурой. Сюда входят:

    • система расчетно-депозитарных организаций и номинальных держателей ценных бумаг;

 

    • услуги информационно-рекламных центров и юридических консультаций;

 

    • центры подготовки кадров и специалистов разных категорий применительно к различным сферам развития фондового рынка;

 

    • сфера производственно-издательской деятельности, специализированной на выпуске ценных бумаг;

 

    • службы фондовых бирж и внебиржевой торговли ценными бумагами.

 

Финансовый рынок Республики Казахстан развивался в условиях, когда один из трех его главных составляющих — рынок ценных бумаг только формировался, отсутствовал вторичный рынок ценных бумаг, что создало большие трудности на пути финансовой стабильности и достижения устойчивости финансово-банковской системы. Приватизация госсобственности и акционирование государственных предприятий проводились без должной увязки с рынком ценных бумаг, без учета факторов становления фондового рынка и инвестиционной деятельности в стране.

Однако в настоящее время сформирована законодательно-правовая база, необходимая для обеспечения работы фондового рынка, подготовлена инфраструктура рынка, существует необходимое количество участников рынка.

Создание развитой системы рынка ценных бумаг с соответствующим ей комплексом финансовых институтов — это длительный многоаспектный и многоканальный процесс. Необходимо вести системную работу по определению правил работы рынка ценных бумаг, разрабатывать нормативные акты, содействующие оптимизации структуры рынков ценных бумаг, реализации соотношения между первичным и вторичным рынками ценных бумаг, создавать условия для развития внебиржевого рынка ценных бумаг и сопутствующих им институтов, учреждений по страхованию рынка ценных бумаг, созданию сети независимых регистраторов, разрабатывать национальную программу их осуществления.

В Казахстане и сейчас большое внимание уделяется рынку ценных бумаг. Естественно, повторять все повороты в его развитии, которые прошли в развитых странах за двухвековую историю существования фондовой биржи, наше государство возможности не имеет. Поэтому в настоящий момент проводится огромная работа по анализу деятельности развитых фондовых рынков стран Западной Европы, Японии и Америки, изучаются их отдельные структурные узлы, исследуются тенденции развития. Вместе с тем ведется работа и по адаптации отдельных элементов развитых рынков ценных бумаг к местным условиям: создается правовая база, утверждаются ставки налога на операции с ценными бумагами, решаются вопросы о связи казахстанского фондового рынка ближнего и дальнего зарубежья.


Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий